Grupo Éxito ajusta un mes sobre la mesa. Sus dueños franceses, mejor dicho los dueños de sus dueños, decidieron venderla para salir de deudas y el banquero caleño Jaime Gilinski quiere aprovechar la ganga y comprar.
Ya ha lanzado dos ofertas, ambas negadas por GPA, la compañía brasileña dueña del 96,5 % de Grupo Éxito y a la vez subsidiaria del grupo francés Casino. La respuesta ha sido clara: el dinero ofrecido por el magnate colombiano no es suficiente.
Es de recordar que la última oferta, la de mayor valor, se ubicaba cerca de los $3.500 por acción (teniendo en cuenta la tasa de cambio vigente para ese momento, hoy sería inferior). Entonces, Gilinski ofreció 536 millones de dólares por el 50 % de la compañía.
Un análisis de Credicorp Capital recomienda la compra de acciones de Grupo Éxito por $5.400 por acción. La comisionista consideró que este valor “implica un múltiplo EV/EBITDA 2023E de 6.2x, situándose en el rango bajo en comparación con sus pares en América Latina, lo cual consideramos que se justifica debido a su menor ROIC” (retorno sobre el capital invertido).
Los analistas son conscientes de que todo el movimiento que Grupo Éxito y GPA están haciendo para listar a la empresa en la bolsa de Nueva York, mediante un split, sumado a las ofertas que seguramente Gilinski seguirá adelantando, mantendrán la volatilidad de las acciones, pero su recomendación es no vender por debajo del precio de la acción en bolsa, pues este debería considerarse como un mínimo.
Credicorp Capital considera que el split (división de acciones para darle un mayor volumen) será tan significativo que la especie del Éxito pasará a hacer parte del Colcap, el índice que agrupa a las empresas con mayor movimiento bursátil de Colombia, y su peso sería cercano a 4 %.
“La transacción consistirá en una distribución del 83% de las acciones de Éxito a los inversionistas de GPA, lo que resultará en un cambio significativo en su estructura corporativa, a través del cual GPA y Casino poseerán participaciones del 13 % y 34 %, respectivamente, mientras que el free float (flotante en manos de terceros) de las acciones de Éxito aumentará de aproximadamente 3.5 % a aproximadamente 53 %”, se lee en el informe de la firma comisionista.
Y agrega que si bien es difícil anticipar a qué precio las acciones de Éxito se estabilizarán después de todos estos movimientos, “los inversionistas brasileños podrían estar dispuestos a desprenderse de un activo colombiano, ya que la diversificación se podría lograr a través de otros vehículos. Adicionalmente, se espera que GPA venda su participación restante en Éxito en algún momento a principios de 2024”.
Los expertos continúan su análisis: “Desde un punto de vista fundamental, el precio de mercado actual de Éxito implica un múltiplo EV/EBITDA 2023 E de 5.3x, el cual consideramos que no se justifica si consideramos que la liquidez aumentará significativamente”.
Y sugieren, además, que con Grupo Casino fuera del panorama, la compañía podría eventualmente impulsar mayores niveles de Capex y mayor crecimiento.
“También vale la pena señalar que aproximadamente 20 % de nuestra valorización se explica por la operación de centros comerciales de Éxito, la cual podría recuperar cierto momentum si las tasas de interés bajan a principios de 2024. Nuestro precio objetivo implica un potencial de crecimiento de aproximadamente 25 %, mientras que el retorno por dividendo para 2024 es de aproximadamente 3 %. Por lo tanto, reiteramos que, desde una perspectiva de mediano plazo, hay una historia interesante”.
Ahora, con respecto a la oferta de Gilinski, Credicorp Capital considera que “es difícil anticipar en cuánto estaría dispuesto a vender Grupo Casino, pero en nuestra opinión, el precio actual ya está altamente descontado y podría considerarse como el piso, especialmente si se está negociando para obtener el control”.
Los analistas de Casa de Bolsa consideran que un precio objetivo es $4.830 por acción.
